Все меньше надежных инструментов

Агентство S&P понизило кредитные рейтинги 11 крупнейшим заемщикам Испании, среди которых восемь банковских групп. Лет десять назад подобная новость вогнала бы финансовые рынки в длительное пике. Но сегодня снижением рейтинга никого не удивишь. Рейтинговые агентства, обгоняя друг друга, снижают рейтинги оптом и в розницу — странам, секторам и корпорациям. За последнее время потеряли свой наивысший рейтинг США, Франция и Италия — первая, седьмая и восьмая страны по величине ВВП. У корпораций дела обстоят едва ли лучше. Я попытался на рынке США приобрести хоть какую-нибудь корпоративную облигацию с наивысшим рейтингом и сроком погашения в ближайшие пару лет. Поиск по рынку выдал 49 предложений облигаций, половина из которых исчислялась единичными бумагами. А ведь когда-то таких предложений было несколько тысяч.

Безопасных активов становится все меньше и меньше. По данным МВФ, объем долговых обязательств наивысшего рейтинга в мире за три года упал с $90 трлн до $74 трлн. Почти половина этих обязательств — государственные облигации. А если посмотреть критически, то по-настоящему безопасных активов окажется еще меньше. Например, исторически считалось, что в негосударственном секторе самыми надежными были акции и облигации американских компаний — таких как Procter&Gamble или JPMorgan Chase, компании, пережившие и Великую депрессию, и Вторую мировую войну, и экономический кризис, и двузначную инфляцию. Но после банкротства General Motors вера инвесторов в незыблемость американских компаний как-то пошатнулась. К тому же огромный госдолг США и явное желание ФРС девальвировать доллар заметно повышают валютный риск инвестиций в американский корпоративный сектор.

Очевидно, что тенденция по снижению количества и качества надежных активов продолжится: кредитный кризис в самом разгаре, долги стран растут, что тянет за собой нестабильность и в корпоративном секторе. В самом деле, вряд ли найдутся желающие купить акции или облигации греческого или испанского банка, даже будь он самым устойчивым в мире.

На фоне нестабильной ситуации спрос со стороны инвесторов на надежные активы только растет. Спрос растет, предложение падает. Не надо быть экономистом, чтобы понимать, что из этого следует. Цена будет расти. Она и растет — государственные облигации США и Германии, считающиеся сегодня самыми надежными, находятся на исторических максимумах, а золото за пять кризисных лет выросло более чем вдвое. И если тенденцию не переломить, есть все шансы на то, что рост цен на безопасные активы может привести к очередному пузырю. Когда этот пузырь лопнет, а с пузырями это происходит всегда, то возникнет финансовый парадокс: лавинообразное падение цен на рынке самых надежных инструментов. И тут можно совсем запутаться, что считать надежными инвестициями и куда бежать в попытках сохранить капитал.

Газета "Коммерсантъ", №80 (4865), 04.05.2012

Источник: Д Тратас

04.05.2012