Что происходит с нефтью

На прошлой неделе цена на американский сорт легкой нефти WTI (West Texas Intermediate) едва не достигла $100: в ходе торгов накануне Дня благодарения контрактам с поставкой в январе 2008 года оставалось меньше доллара до рекорда.

Панический рост последних месяцев вряд ли можно объяснить фундаментальными причинами. Скорее, наоборот: фундаментальный анализ говорит о возможном падении. По данным министерства энергетики США, запасы нефти в стране составляют 313,6 млн баррелей, что выше среднего уровня последних лет для этого времени года. Сезон ураганов в Карибском бассейне второй год подряд не наносит серьезного ущерба нефтедобывающей отрасли главного потребителя нефти в мире. США ожидает, как минимум, замедление экономики вследствие ипотечного кризиса, а следовательно, уменьшение потребления нефти. Международное энергетическое агентство уже снизило свой прогноз мирового потребления нефти в 2008 году на 300 тыс. баррелей в день. Понизили свой прогноз мирового потребления на 100 тыс. баррелей и аналитики ОПЕК. Если добыча нефти останется на прежнем уровне, мировые запасы вырастут, что не может не привести к падению цены.

Популярное мнение о том, что рост цен на нефть объясняется падением курса доллара, не выдерживает критики. С начала года цены на нефть выросли на 70%, в то время как доллар относительно других мировых валют подешевел на 15%. Скорее всего, рост цен на нефть объясняется большим количеством свободных денег в мире. Более того, понижение ставки ФРС США на 0,75% сделало деньги более дешевыми и привело к притоку спекулятивных денег на все товарных рынках.

Ситуация, когда цена на контракты с дальним сроком исполнения меньше цены ближних контрактов, также выгодна спекулянтам, играющим на повышение. Ведь, покупая каждый последующий контракт по более низкой цене, такие спекулянты понижают стоимость своих покупок, что делает их позиции все более выгодными. Это позволяет им не только держать свои длинные позиции сколь угодно долго, но и наращивать их с течением времени без привлечения дополнительных денег. По последним данным комиссии по торговым операциям на фьючерсных рынках, перевес длинных позиций над короткими составляет около 15% — 225 тыс. длинных против 197 тыс. коротких (это называется высокой перекупленностью рынка).

Такую ситуацию с нефтью нельзя признать позитивной для российского фондового рынка. Как уже заметили его участники, дальнейшее повышение цен на нефть не оказывает на него положительного влияния. Прогрессивная шкала начисления экспортных пошлин (так называемые ножницы Кудрина) лишает нефтяные компании дополнительной прибыли при дальнейшем росте цен на нефть. А это, в свою очередь, делает проблематичным рост акций нефтедобывающего сектора. Учитывая угрозу инфляции, связанную с ростом цен на энергоносители, которая усугубляется падением курса доллара, являющегося основной торговой валютой для нефти, дальнейший рост цен на нефть будет иметь только негативные последствия для России.

Инвестору, работающему на рынке акций, несмотря на напрашивающееся решение инвестировать в нефтянку при росте цен на нефть, рекомендую учесть фактор перекупленности этого рынка. Если при росте цен на нефть котировки нефтяных акций весьма неохотно растут (цены на нефть за последние три месяца выросли на 37%, а индекс РТС — всего на 15%), то это явный сигнал, что входить в этот рынок поздно. А также, что при развороте цен на нефть очень вероятно падение нефтяных акций.


(с) Газета «Коммерсантъ» № 219(3795) от 28.11.2007
http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=830147

Источник: Дмитрий Тратас

28.11.2007