Государственные должники

В начале прошлой недели средняя доходность по трехмесячным казначейским векселям США упала до символических 0,015% годовых, а по некоторым типам векселей доходность и вовсе стала отрицательной, как уже было однажды в начале кризиса. Несмотря на мизерную доходность, спрос на казначейские облигации остается высоким: в начале ноября при объеме размещения трехмесячных векселей на уровне $86 млрд количество заявок превысило $361 млрд. Кто эти герои, которые еженедельно готовы давать взаймы американскому правительству треть триллиона долларов, и при этом почти ничего не прося взамен? Я не знаю ни этих инвесторов, ни их целей, но эта ситуация аномальная. И по объемам займов, и по размерам вознаграждения.

Спрос рождает предложение. За два кризисных года объем денежной базы США вырос в 2,5 раза. По официальным прогнозам, госдолг США вырастет в этом году на $1 трлн, а ведь этот прогноз является достаточно оптимистичным и предполагает значительный рост экономики и увеличение государственных доходов, однако мы пока не наблюдаем ни первого, ни второго. Другие страны не отстают от лидера по объему долга. Япония и Англия, Бразилия и Россия, Индия и Китай увеличили объем своих займов или сделают это в будущем. Суммарный мировой объем правительственных займов, по оценке The Financial Times, в течение года достигнет $1 трлн в месяц. Не понимаю, кто именно захочет и сможет финансировать такие государственные займы, ведь при таких темпах заимствований даже огромных китайских резервов хватит лишь на два месяца.

Но даже если и найдется подобный богатый волшебник, то возникает вопрос об обслуживании столь значительного долга. Рано или поздно усилия правительств по обесцениванию собственных валют приведут к росту инфляции, а вслед за ней вырастут и проценты. Даже финансовые оптимисты из администрации Барака Обамы считают, что процентные выплаты правительства вырастут с сегодняшних $200 млрд до $700 млрд в 2019 году.

К сожалению, разговоры о необходимости разработки новых экономических законов, позволяющих избежать финансовых пузырей, остались лишь разговорами. Пузырь государственных долгов уже надут — и он обязательно лопнет, если не случится экономического чуда. Можно возразить, что государственные облигации остаются самым надежным видом инвестиций, а правительства всегда способны рефинансировать собственные долги. Это — иллюзия, аналогичная той, что сформировалась когда-то вокруг инвестиций в ипотечные облигации, которые считались сверхнадежными из-за того, что "недвижимость никогда не упадет в цене". Наверное, цена этих иллюзий оказалась все-таки недостаточной.

http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1279703

© Газета «Коммерсантъ» № 225 (4280) от 02.12.2009

Источник: Дмитрий Тратас

02.12.2009