Кредитный рынок США

Фантастический рост фондовых рынков на первый взгляд является самым главным инвестиционным событием весны. Американский фондовый рынок вырос на 40%, а российский и того больше — на 70% за каких-то три месяца. Но на кредитном рынке США происходят не менее бурные и гораздо более важные с экономической точки зрения события, которые совсем не внушают оптимизма. На прошлой неделе доходность по десятилетним казначейским облигациям США достигла 4%, оказавшись на самом высоком уровне начиная с октября прошлого года. А доходность по 30-летним облигациям пробила 20-месячный максимум.

Когда ФРС США в рамках программы "количественного ослабления" начала проводить массовую скупку казначейских облигаций, цена на них выросла, а доходность упала. Низкие ставки помогли бизнесу и домовладельцам рефинансировать свои долги на более выгодных условиях. Эта мера оказалась полезной и для правительства. Низкая ставка доходности означала менее обременительное финансирование всех государственных программ по спасению финансовой и экономической системы. Публичный долг США на сегодняшний день составляет более $6 трлн в облигациях и векселях. И увеличение доходности облигаций хотя бы на один процент будет означать рост стоимости рефинансирования госдолга более чем на $70 млрд.

Но после того как стало ясно, что ФРС не собирается расширять программу выкупа облигаций, инвесторы начали продавать облигации, находящиеся на пике цены. Доходность по облигациям резко выросла. А вслед за ней подпрыгнула и ставка по ипотечным кредитам, поднявшись за две недели на три четверти процента — до 5,75% годовых. Надежды ипотечных заемщиков рефинансировать долги на более легких условиях развеялись как дым. Значительно сократилось число потенциальных покупателей недвижимости — тех, кто только раздумывал над будущей покупкой.

В противовес росту доходности по государственным облигациям ставки по корпоративным облигациям продолжают падать. Вместе с ними падают ставки по банковским депозитам и проценты, выплачиваемые по банковским счетам.

Все это означает лишь одно — Америка продолжит "ужиматься" на всех уровнях. Высокие ставки по казначейским облигациям вынудят правительство и дальше проводить политику обуздания государственных расходов. Снижение доходности по корпоративным облигациям означает ухудшение условий для бизнеса при рефинансировании своих долгов, что негативно скажется на экономике страны. А низкие ставки по депозитам приведут к тому, что кошельки потребителей еще больше похудеют, следовательно, значительного роста потребительского спроса не произойдет. А это означает, что никакого оживления экономики в ближайшем будущем не предвидится. Наоборот, ухудшение кредитных условий способно серьезно осложнить экономическую ситуацию и вовлечь Америку в пучину нового кризиса. Пожалуй, фондовые рынки слишком поторопились со своим оптимизмом.

© Газета «Коммерсантъ» № 107 (4162) от 18.06.2009

http://kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=1188621

Source: Дмитрий Тратас

17.06.2009