"Черная среда" на российском рынке

События 16 января, когда индексы ММВБ и РТС упали более чем на 4% каждый, многие поторопились назвать "черной средой". Мало кто предполагал, что через две торговые сессии последует новый обвал, вдвое масштабнее предыдущего.

Если освежить в памяти рыночные обзоры аналитиков, выпущенные в начале января, становится понятным, что для большинства профессиональных участников рынка обвал котировок стал полной неожиданностью. Редкий аналитик в условиях посленовогоднего роста котировок российских акций выражал озабоченность тем, что наш рынок в отрыве от мировых тенденций остался чуть ли не единственным крупным фондовым рынком, удержавшимся от падения с начала 2008 года.

В нынешних условиях меня поражает по-детски безапелляционный оптимизм, от которого до сих пор не могут избавиться профессиональные участники рынка и аналитики. Читаю рыночные обзоры и не перестаю удивляться. Откуда известно, что рынок может провалиться еще на 5%, а не на 35% или, скажем, на 50%? Почему сегодняшние уровни "голубых фишек" привлекательны для покупки, а индекс РТС уже к апрелю вернется к уровню 2300-2400? Хочется понимать источники этого оптимизма в условиях, когда Америка всерьез говорит о рецессии в экономике, Еврозона напугана списаниями в немецких банках, Англия переживает из-за возможного ипотечного кризиса, а Япония рапортует о замедлении в промышленности.

Почти уверен, что источник оптимизма профучастников российского рынка во многом объясняется отсутствием опыта работы на падающем рынке. Вот уже почти десять лет наш рынок переживает неуклонный рост, и те, кто пришел в этот бизнес после 1998 года, не видели по-настоящему "медвежьего" рынка, когда падение котировок является не краткосрочной коррекцией из-за действий спекулянтов, а долгосрочной тенденцией.

Ситуацию усугубляет ряд особенностей российского рынка. Например, ограниченное количество эмитентов. Так, мировая практика считает акции фармацевтических компаний защитными фишками, которые нужно покупать в тяжелые времена. Ведь таблетки от головной боли — последнее, на чем экономит население. Но участника рынка, желающего составить портфель из подобного рода защитных акций, будет ждать разочарование — на российском рынке тяжело отыскать подобные бумаги.

И наконец, оптимизм российских профучастников может объясняться прямой зависимостью их доходов от состояния рынка. Чем сильнее растут индексы, тем больше новых инвесторов становятся участниками рынка. Если рынок вступит в стадию долгосрочного падения, последует отток средств и, как следствие, бонусы всех профессиональных участников подвергнутся серьезному сокращению. Таким образом, собственный кошелек диктует: "Верь в рост рынка и внушай эту веру окружающим".

Каждый новый кризис имеет свои особенности, историческая ситуация не может быть повторена на 100%. У нынешнего кризиса есть несколько вариантов развития. Самый оптимистичный в том, что "налоговые льготы и иные меры правительства США сумеют остановить замедление экономики. Вслед за этим все фондовые рынки мира почувствуют облегчение и кризис закончится". Пессимистичный прогноз: восстановление экономики США будет долгим. Вслед за Америкой заштормит в Европе и Азии. В стадию рецессии попадет экономика Китая из-за проблем с потреблением в США, которые являются покупателем номер один китайских товаров. Проблемы в мировой экономике приведут к общему падению спроса на энергоносители и металлы, вследствие чего произойдет падение цен на них. И хотя на финансовых рынках будет царить избыточная ликвидность из-за пониженной ставки рефинансирования в США и остальных странах, спекулянты, следуя фундаментальным течениям, начнут долгосрочную игру на понижение на товарных рынках. Это приведет к затяжному кризису на российском фондовом рынке.

Никто не знает, какой именно из прогнозов сбудется. И я не берусь гадать, насколько глубоко упадет индекс РТС, где находится "дно рынка" и восстановится ли он к апрелю 2008 года. Поэтому лично я возобновлю инвестиции на российский рынок, когда перспективы мировой экономики станут более понятны, а большинство мировых фондовых рынков перестанет штормить. Вне зависимости от того, что прогнозируют аналитики.

(с) Газета «Коммерсантъ» № 8(3825) от 23.01.2008
http://www.kommersant.ru/doc.aspx?DocsID=844555

Source: Дмитрий Тратас

23.01.2008